中信建投万炜：年底上游硅料供给紧张或缓解

中信建投万炜在节目上表示，今年底和明年初，会有大量的新的硅料的产能投放出来，上游硅料的供给紧张情况会得到缓解。对于下游组件来讲，后面会受益于成本下降。

　　以下为文字精华：

　　提问：光伏板块持续回调的原因是什么？

　　万炜：整个光伏板块的情况来看，确实是有一定的调整，但是不同的个股，它可能走势还是有区别。好行业不等于好公司，好公司不等于好股票。

　　具体而言，整个光伏行业肯定有比较好的发展前景。不说碳中和政策对于行业的影响，我们仅仅讲光伏现在自身已经做到了发电成本远远低于煤炭发电的成本，单纯从经济性上可以取代化石能源了。

　　所以欧洲本身能源价格比较高，光伏发电的吸引力就很大。国内也同样，很多传统火电运营商，也开始大量投建光伏或者风电电站。

　　整体光伏的发展是比较好的，只是说发展过程中间会有技术迭代或者更替，同时还会有产业链上中下游，犹豫供需状况不一，产业链利润分配会有一段时间的波动。这也会造成产业链公司的股价调整，所以好行业不等于好公司。

　　光伏板块从19年下半年开始已经有一个很好的涨势，积累了大量的获利，估值已处在一个合理区域里偏高位置，公司自然也有调整需求。行业、公司和股票这三者之间，我们要动态分析。

　　提问：上游硅料价格持续上涨，光伏下游组件厂的估值是否已经调整到位？

　　万炜：任何行业如果是产业链角度看，它必然会产生在各个环节的产能不匹配。下游光伏需求比较好，但是整个产业链的每一个环节，产能投放的增速或者难度是不一样的。

　　比方说上游硅料价格持续上涨，最主要的原因就是在于产能投放的周期和难度相对来说最大，需要的投资额也是最高的，因此我们就会发现在需求上升的时候，下游组件环节率先扩张，导致往上游到电池片，再到硅片，再到硅料，每一个环节的需求总增长比供给增长得要快。因此积累下来，导致最上游硅料的供需出现供不应求的情况最严重。

　　上游硅料价格上涨什么时候是个头？实际上我们觉得这个头已经到了，价格下跌已经开始发生。今年底和明年初，会有大量的新的硅料的产能投放出来，上游硅料的供给紧张情况会得到缓解。

　　如果下游组件的价格还能维持现在的水平，成本下降会把产业利润从上游集中趋势转向到各个环节。所以对于下游组件来讲，我们后面会持续看好，它会受益于成本下降。

　　提问：下游组件厂很多可以快速的扩产，这个是不是就会形成一个头部企业的效应，而一些比较小的公司会不会就会在洗牌中被排除掉？

　　万炜：确实是这样子的一个状况。中国的光伏发展其实也过了经过了十几年，通过大浪淘沙，现在整个光伏行业的状况是相对稳定的。有一些企业是上下游一体化得，整个产业链都在自己手上，产品质量还有供货能力的可控性比较强。

　　有的企业是上下游联盟，比如自己在做电池片，和上游的硅料企业、下游的组件企业结成比较紧密的联盟关系，从而形成产业链一体化的优势。

　　前十大的光伏生产商，国内有7个大公司可能相对会稳定了，后面很难再会有中小品牌的这种企业杀进来。

　　因为对于光伏来讲，产品从安装到地面电站，实际上是都要求20年甚至更高的使用寿命。因此它对于产品质量的要求，有时候会高于对于价格的要求。对于新的小厂来讲，它可能拥有一定的价格战的能力，但是它的产品质量没有经过市场验证，客户也不一定会完全买账。

　　光伏产品最后发展到一定的阶段，有可能就类似大型消费品，会有一定的品牌溢价。头部确实是在集中的过程中。