光伏产业链价格周评：硅料小幅涨价 硅片报价调升 组件细分市场顺价能力分化趋势延续

事项：

　　本周光伏主产业链成交均价(M10)：硅料293 元/KG，约合0.810 元/W，环比增加0.003 元/W；硅片7.25元/片，约合0.977 元/W，环比持平；电池片1.26 元/W，环比持平；组件1.99 元/W，环比持平。按静态成交价格计算， 各环节单瓦毛利为0.593/0.044/0.119/-0.003 元/W ， 环比上周变动分别+0.002/-0.002/0.000/0.000 元/W。

　　硅片、电池端辅材：正银4560 元/KG，环比持平；背银价格2545 元/KG，环比持平。单面铝和双面铝价格50/115 元/KG，环比持平。坩埚12000 元/个，环比持平。

　　组件端辅材：3.2mm 玻璃27.5 元/平方米，环比持平；2.0mm 玻璃21 元/平米，环比持平；背板11.5 元/平米，环比持平；焊带80 元/KG ，环比持平；EVA 胶膜和POE 胶膜价格为16.5/18.5 元/平米，环比持平。

　　EVA 粒子25700 元/吨，环比上涨100 元/吨；POE 粒子26000 元/吨，环比下降1000 元/吨。

　　国信电新观点：本周主产业链成交均价整体稳定，除硅料微涨0.3%以外，其他环节均价(按众数计算，下同)环比上周均无变化。本周EVA 粒子小幅涨价，显示下游排产需求有提升趋势。本周组件尽管整体成交均价环比持平，但从细分市场表现来看，欧洲市场和国内分布式市场价格有所提升，组件环节的涨价压力仍然在向接受度更高的下游细分市场传导，而国内集中式等价格敏感的市场，价格传导相对受阻。本周TCL中环上调了硅片报价，各类硅片报价调升幅度近4%，而当前组件价格已处高位，很难完全将上游涨价压力传导至终端组件客户，硅料的持续涨价和硅片的报价调整，将加剧产业链内各环节之间的博弈。我们认为目前海外组件需求旺盛，三季度可以承接一定的涨价压力，四季度国内需求占比相对较高，组件价格相对承压，但随着硅料产能释放，四季度硅料价格有望下降，缓解产业链价格压力。此外，一体化组件商受到产业链价格博弈的影响相对更小，生产经营稳定性更高。我们看好在海外市场和分布式市场具备品牌和渠道竞争优势、生产经营稳定性更高的的头部一体化组件商，有望在下半年取得市占率的提升和盈利能力的改善，推荐晶科能源、晶澳科技、天合光能。

　　评论：

　　硅料价格小幅上涨，硅片、电池片成交价迅速向龙头报价靠拢，组件环节开始顺价本周光伏主产业链成交均价(M10)：硅料293 元/KG，约合0.810 元/W，环比增加0.003 元/W；硅片7.25元/片，约合0.977 元/W，环比持平；电池片1.26 元/W，环比持平；组件1.99 元/W，环比持平。按静态成交价格计算， 各环节单瓦毛利为0.593/0.044/0.119/-0.003 元/W ， 环比上周变动分别+0.002/-0.002/0.000/0.000 元/W。

　　分类型来看，国内集中式项目的单玻182/210 组件本周成交价1.90-1.95 元/W，环比持平，成交均价1.92元/W，环比持平；国内分布式项目的单玻182/210 组件本周成交价1.95-2.05 元/W，成交价上限+0.03 元/W，成交均价1.97 元/W，环比+0.02 元/W 。

　　硅料价格继续小幅上涨，其他环节稳定，组件细分市场顺价能力分化趋势延续本周产业链成交价格变化情况：硅料价格小幅上涨0.3%，硅片、电池片、组件环节成交均价环比基本持平。

　　组件均价虽然整体保持平稳，但是不同细分市场的趋势仍然在分化。从区域维度来看，欧洲市场成交均价环比提升0.005 美元/W(约合人民币0.034 元/W)。从项目类型维度来看，国内的分布式项目组件价格上限环比提升0.03 元/W，成交均价环比提升0.01 元/W，而集中式组件价格整体环比上周持平。可以看到目前组件环节涨价压力仍然在向接受度更高的细分市场(欧洲、分布式)传导，而国内集中式项目对于目前单面组件接近1.95 元/W 的价格接受度较低，短期内可能会影响国内集中式电站的装机进度。

　　TCL 中环调高硅片价格，整体幅度近4%，产业链价格博弈或加剧7 月21 日，TCL 中环调高了硅片报价。G12/M10/M6/G1 尺寸P 型硅片报价分别调升0.38/0.28/0.24/0.24元/片，涨幅分别为4.0%/3.9%/4.0%/4.0%。N 型各尺寸硅片报价涨幅也在3.8-4.0%之间。目前上游硅料供需仍然偏紧，价格持续上涨，给下游各环节持续带来涨价压力。同时由于下游各环节产能均显著大于当前硅料产量，因此各个环节的产品均处于相对供不应求状态，短期价格传导有一定的供需基础。但是从最终端组件环节来看，目前仍处在顺价过程中，欧洲、分布式等优质细分市场价格接受度较高，顺价能力较强，但以国内集中式为代表的价格敏感市场价格传导明显受阻。组件价格很难将当前上游的涨价压力完全传导，未来产业链内部各环节之间的博弈可能加剧，关注未来1-2 周硅片成交价格向龙头企业报价靠拢的速度，和电池片龙头厂商价格的变化。

　　下半年硅料产能释放，逐步缓解产业链价格压力上半年硅料供给约为38 万吨，其中国内产量约34 万吨，进口硅料约4 万吨。我们判断下半年硅料供给可以达到53 万吨，全年有望达到90 万吨以上。假设组件维持在1.95 元/W 及以上价格，并且进一步假设国内市场受到组件价格影响较大，下半年装机与去年相等42GW，海外市场下半年86GW 左右，全球下半年组件需求160GW，对应硅料需求45.6 万吨。供给大于需求，差值在7.6 万吨。分季度来看，三季度供给剩余2.4 万吨左右，四季度5.2 万吨左右。所以我们认为若组件维持在高位，对需求产生抑制作用(此情景假设下，预计国内装机仅73GW)，供给会相对过剩，带来产业链价格下降，使得更多潜在需求转化为有效需求。因此，我们判断下半年硅料可以达到供需拐点和价格拐点，下游硅片、电池片和组件环节的盈利性有望修复。

　　预计2022Q3 海外组件需求占比提升，市场需求结构较好，对组件价格有一定接受度下游对组件价格接受度受到需求结构的影响而变化，目前所处的时间点，国内尚未到达年底抢装期，三季度海外需求，尤其是美国需求预计较为旺盛，今年前五个月海外组件需求占比70%左右，第三季度有可能阶段性提高到76%-78%，海外市场对组件价格接受度更高，短期可以支撑硅料成本传导。目前产业链价格高企，而组件企业更多依靠海外市场，头部企业凭借更强的海外市场品牌渠道优势、供应链管理能力和一体化盈利能力，有望在三季度取得市占率的快速提升。四季度国内需求占比相对较高，组件价格承压，若硅料产能如期释放，有望通过硅料降价保障国内光伏装机计划正常推进。

　　EVA 粒子小幅涨价，关注后续胶膜及粒子价格趋势本周EVA 胶膜和POE 胶膜价格均环比持平，但粒子价格有所变化。EVA 粒子成交均价25700 元/吨，小幅上涨100 元/吨，涨幅0.4%；POE 粒子26000 元/吨，环比下降1000 元/吨，降幅3.7%。EVA 粒子和POE 粒子价格走势的背离，我们认为主要是由于POE 粒子供应集中在海外，价格传导周期较长所致。EVA 粒子从6月下旬开始从29000 元/吨开始下降了3300 元/吨，期间POE 粒子价格始终维持在27000 元/吨，直至本周，所以EVA 粒子的价格更能体现当期及未来短期的供需关系。EVA 粒子价格的企稳回升，可能体现对下游需求转好的预期，关注未来EVA 粒子及胶膜的价格变化趋势。

　　投资建议：

　　往下半年展望，头部一体化组件商三季度有望借助海外市场提升市占率，四季度开始迎来更强盈利改善，量利齐升基本面趋势不变。看好在欧美市场具备更强品牌和渠道竞争力，生产经营稳定性更强的头部一体化组件商，晶科能源、晶澳科技、天合光能。推荐金盘科技，公司发布户用储能产品，并且获得德国、英国和澳洲市场的准入资格。建议关注在电池片领域具备N 型先发优势，有望依托技术红利取得高成长的专业化电池片厂商。

　　风险提示：

　　疫情等宏观因素对生产经营的影响，国际贸易形势变化的影响，硅料供给释放不及预期的影响，电池技术迭代风险。