财富研究产业掘金-海上风电系列5：技术密集造就高壁垒 经济性助力国产铸件企业出海

摘要：

　　能源产业愈发成为铸件下游应用重要场景。在上游原材料使用上，铸件生产所需的主要原材料为生铁和废钢，占生产成本的比重较大，市场供应整体充足；在下游应用上，随着近年来国家对可再生能源的重视和“双碳”目标的提出，风电领域飞速发展，进而拉动铸件需求，愈发成为铸件应用重要场景。在2020 年铸件下游行业需求结构中，风电所属的发电设备及电力需求占4.8%，约250 万吨，同比增长19%。

　　风电行业高景气，铸件需求上涨。全球风电装机容量持续增加，风电铸件市场规模随之扩张，我国风电铸件市场规模于2020 年达到237亿元，2013 年到2020 年复合增速25.6%；全球风电铸件市场规模于2020 年达到307 亿元，2013 年到2020 年复合增速14.5%。同时，据GWEC 预测，2022 年全球风电新增装机为100GW，其中海风新增装机8.2GW；2026 年全球新增装机量将达到128.8GW，其中海风新增装机31.4GW，2022-2026 年复合增速8.3%。在此基础上，我们预计2022年全球风电铸件总需求量达到230 万吨，2026 年或将达到245 万吨。

　　进入壁垒较高，先发优势显著。1)风机应用的高耐用性、稳定性和定制化需求使能源和电力企业建立了自身严苛的供应商评审机制，以筛选出合格铸件供应商建立长期稳定合作关系，形成市场壁垒；2)铸件生产各环节均有较高的技术和生产经验要求，且自动化程度低，熟练工人需求高，经验积累和工人培养所需时间较长，形成经验壁垒；3)企业需通过技术创新提高产品迭代速度，进行高端产品研发保证利润空间和创造核心竞争力，研发费用率维持在较高水平，形成技术和资金壁垒；4)风机大型化趋势之下，原有的小兆瓦产线无法向上适配继续生产大兆瓦铸件，厂房设备需更新，行业固定资产投资规模较大特点进一步放大了所需资金投入规模，形成资金和设备壁垒。

　　成本控制成为盈利核心，性价比优势助力国内企业出海。1)龙头企业通过规模化生产和规模化采购节约生产过程的能源成本，并提高议价能力节约原材料采购成本。当前良品率较低(行业工艺出品率约为75%-80%，合格品率约95%)，企业可通过技术升级压低良品率，进而进行成本控制。2)铸件企业生产成本中占比较高的分别为材料成本(59.4%)，人工成本(10.4%)和能源成本(8%)。相较于海外竞争者，国内用工成本整体较低，具有人工成本优势；废钢价格相较海外具有约10%价差，国内头部企业(日月股份)产品合格率达99%左右，与海外龙头持平，具有材料成本优势；国内企业用电成本一般为0.6-0.7 元/度，而作为欧洲电力基准的德国批发电价已达到0.17 欧元/度，合人民币约1.2 元/度，国内企业具有显著用电成本优势。

　　风险提示：海上风电装机不及预期；产品出口受到政策影响。