钧达股份拟募28亿扩光伏电池业务 近一年股价涨逾4倍登上“百元股”

6月15日晚，钧达股份发布非公开发行股票预案，拟定增募资不超28.3亿元，其中15.19亿元收购捷泰科技49%股份，5.00亿元用于高效N型太阳能电池研发中试项目，8.11亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。

　　图：钧达股份募投项目详情

　　此前钧达股份已持有捷泰科技51%的股权，此次交易完成后将全资控股捷泰科技。捷泰科技原股东承诺2021年-2023年累计净利润不低于7.9亿元，或将为钧达股份带来新的增长。

　　钧达股份募投的第二个项目—高效N型太阳能电池研发中试项目，是公司对新技术蓝海市场的押注，但目前公司N型电池生产技术在产品的转换效率、良率、生产成本等方面存在较大的改善提升空间。

　　放弃原有汽车饰件业务，跻身光伏领域让钧达股份股价近一年涨了455%。前述消息发布后，6月16日早盘公司股价大涨7.78%。

　　拟全资控股捷泰科技

　　钧达股份此次募资的主要目的为收购捷泰科技剩余的49%股权，耗资15.19亿元。

　　具体来看，钧达股份拟通过江西产权交易所以支付现金的方式受让宏富光伏持有的捷泰科技33.97%股权，交易金额为10.53亿元；通过协议转让方式受让苏泊尔集团持有的捷泰科技15.03%股权，交易金额为4.66亿元。交易作价对应标的公司100%股权估值为31亿元。

　　钧达股份于2021年9月完成了收购捷泰科技51%股权从而取得捷泰科技控制权。此次重组完成后，捷泰科技将成为钧达股份的全资子公司。钧达股份表示，本次收购完成后能够提高在捷泰科技享有的权益比例，增强公司的盈利能力。

　　捷泰科技产品包括单晶PERC电池片和多晶电池片，其业绩表现极度依赖晶科能源(688223.SH)。晶科能源作为捷泰科技的第一大客户及供应商，与标的公司在销售、采购方面均有大量业务往来。捷泰科技2020年度和2021年度向晶科能源的电池销售金额分别为16.78亿元和19.93亿元，销售占比为60.34%和40.92%。

　　全资控股捷泰科技能为钧达股份带来多少增长？前次交易中，交易对方上饶展宏已作出业绩承诺，捷泰科技2021年-2023年度实现的净利润分别不低于2.10亿元、2.70亿元、3.10亿元，累计实现净利润不低于7.9亿元。

　　2021年捷泰科技实现扣非后归母净利润2.22亿元，顺利完成业绩承诺。2020年12月公司全面停产多晶电池片产品并处置多晶电池相关固定资产，若扣除该偶发事项及非经常性损益影响后，标的公司2020年净利润为1.91亿元。

　　图：标的公司近两年财务数据

　　但需要注意的是，捷泰科技没能逃过2021年光伏行业的“内卷”。期内营业收入同比增长82%，扣非净利润增长(2020年以1.91亿元计算)仅为16%，公司毛利率及净利率均同比下滑。

　　不过捷泰科技的毛利率仍明显高于同行上市公司。2021年捷泰科技毛利率为10.69%，爱旭股份(600732.SH)单晶PERC太阳能电池片毛利率为5.43%，亿晶光电(600537.SH)太阳能电池组件毛利率为-2.43%。

　　钧达股份也提示称，随着国家光伏相关补贴加速退坡、技术进步和生产规模化等相关政策调整，光伏市场需求存在波动风险，并进而影响到行业的下游市场。

　　押注N型TOPCon电池新市场

　　钧达股份的第二个募投项目—高效N型太阳能电池研发中试项目，是公司对新技术蓝海市场的押注。

　　N型电池技术是产业投资和市场关注的重点，目前N型电池主流的代表技术有TOPCon(隧穿氧化层钝化接触技术)、HJT、IBC等。

　　第三方机构德国哈梅林太阳能研究所报告显示，采用P型技术的光伏电池转换效率极限要低于采用N型技术的光伏电池，如PERC电池(一种P型电池技术)和TOPCon电池理论极限效率分别为24.5%、27.5%。

　　根据中国光伏行业协会数据，2021年PERC电池片平均转换效率23.1%，已越来越接近理论天花板；同期N型电池平均转换效率超过24%。

　　但由于N型电池成本相对较高，目前市场主导仍是P型电池。中国光伏行业协会数据显示，2021年随着PERC电池片新产能持续释放，PERC电池片市场占比提升至91.2%，N型电池量产规模仍较少，目前市场占比约为3%。

　　中国光伏行业协会预计2030年TOPCon电池市场占比将达到20%以上，是目前电池技术的主要发展方向之一。PV-InfoLink同样表示，2022年行业Topcon产能预计将超过37GW，未来三年Topcon产能快速增长，2024年将超过100GW。

　　捷泰科技于2021年底完成了电池生产技术的研发，具备了量产化的能力。不过目前公司TOPCon生产技术在产品的转换效率、良率、生产成本等方面存在较大的改善提升空间。

　　捷泰科技此次募投的N型电池研发中试线，将对TOPCon系列产品的生产工艺技术进一步研发改善并进行中试生产，收集生产过程中的实验数据，优化技术工艺，改进技术方案。该项目整体建设周期预计 6 个月，不涉及预期效益情况。

　　招商证券6月13日研报认为，TOPCon规模应用已经启动。晶科能源等公司在成功解决绕镀等技术难题后，率先启动TOPCon的大扩产。预计今年下半年将有3-5家企业会启动较大规模的TOPCon扩建，2022-2024年是TOPCon密集扩产的时期，估算年均电池需求超过120亿元。

　　股价一年涨4.4倍

　　2021年7月，钧达股份是一只市值不到30亿元的小盘股。随着收购捷泰科技股份消息的传出，钧达股份搭上光伏“快车”，过去一年股价涨幅达445.16%。

　　图：过去一年钧达股份股价走势

　　钧达股份原有主营业务包括汽车塑料内外饰件的研发、生产、销售。受新冠疫情及汽车行业下滑的影响，2017年上市以后，公司净利润逐年下滑。

　　在原有业务发展受限且难以实现重大突破的情形下，钧达股份2022年上半年公司出售了原有的汽车饰件业务相关资产组，计划全面聚焦光伏主业。