风电设备：4月风电招标提速 预计风电设备公司盈利能力将逐季修复

事件

　　5 月10 日风电设备指数(申万)上涨6%。其中新强联、运达股份分别上涨14%、13%天顺风能、禾望电气、大金重工等个股涨停。

　　点评

　　二季度风电设备行业边际预期改善，预计公司盈利能力将逐季修复4 月风电招标如期提速，行业高景气。根据金风科技的数据统计，2022 年1-3月国内公开市场新增招标24.7GW，同比增长74%；根据我们不完全统计，4月新增招标14.4GW，同比增长136%，与一季度相比提速明显。预计全年新增风电并网56GW，同比增长17%；其中陆上50GW，同比61%；海上6GW，(去年抢装因素)同比下降64%。

　　4 月陆上风电招标价格逐步企稳，设备端降价压力暂缓。根据金风科技的数据统计，3 月全市场风电整机商风电机组投标均价为1,876 元/千瓦；根据我们不完全统计，4 月全市场风电整机商风电机组投标均价为1853 元/千瓦，同比下降31%，环比3 月基本稳定。

　　4 月原材料价格仍处高位，但边际有所改善。4 月钢材综合价格指数平均下降2.3%，5 月上旬铸造生铁价格同比上涨2.1%，但同比4 月涨幅缩小4.6pct。

　　预计随着招标量持续增长、招标价格趋稳、钢铁、铜等大宗原材料价格持续下降，风电设备行业上市公司盈利能力将逐季修复。

　　“十四五”风电新增装机是十三五的2 倍，设备投资增长相对平稳预计“十四五”新增风电装机是十三五的2 倍：“十四五”风电年均新增装机容量64GW，2022~2025 年新增装机CAGR 为14%；其中陆上风电平均52GW，2022-2025 年新增装机CAGR 为 21%；海上风电平均12GW，2023~2025 年新增装机CAGR36%。

　　设备投资增长相对平稳，海上风电是亮点：“十四五”风电累计投资超过8000亿元 ，年均超过1600 亿元；其中陆上风电年均投资1083 亿元，2022-2025 年CAGR 为-1%；海上风电年均投资542 亿元，2023~2025 年CAGR 为19%。

　　投资建议：产业链利润分配：运营商>部分零部件>主机厂。海上风电弹性好于陆上风电；重点推荐新强联、运达股份、日月股份和中际联合产业链利润分配：运营商>部分零部件>主机厂。海上风电收入和利润弹性均好于陆上风电。

　　风电设备关键观察指标：招标量、招标价格和原材料价格。2022 年海上风电重点关注招标量和招标价格；陆上风电进入业绩兑现期。

　　重点推荐新强联(技术壁垒高、国产化程度低)、运达股份(订单增长最快，业绩弹性大)、日月股份(原材料成本占比大，原材料价格下降带来利润弹性大)、中际联合(升降梯渗透率提升)、亚星锚链(漂浮式海上风电用锚链)建议关注东方电缆(量的增加可以抵消价格下降并有望实现长期利润增长)、中材科技和金雷股份(原材料成本占比大，原材料价格下降带来利润弹性大)。

　　风险提示：1)风电新增装机容量低于预期；2)原材料价格持续大幅上涨。