光伏设备：光伏需求高景气延续 一体化企业优势突出

光伏板块：行业整体景气度持续向好，2021 年及2022Q1 光伏板块营收与净利润双双高增长。2021 年光伏设备板块共实现营收4695 亿元，同比增长65%，归母净利润396 亿元，同比增长124%；2022Q1 光伏设备板块营收与净利润分别为1650 亿元、196 亿元，同比增速分别为117%、216%，再度实现高增长，行业景气度持续向好。

　　硅料：受益于光伏需求扩张，硅料环节作为最紧缺环节，2021 年以来营收快速增长， 2022 年硅料供需矛盾犹在，新增产能放量节奏决定2022 年装机上限。2021 年硅料环节共实现营收1169 亿元，同比增长51%，实现归母净利润240 亿元，同比大幅扭亏；2022 Q1 营收与归母净利润继续增长，分别达到328 亿元、95 亿元，同比增速为167%、565%。

　　组件一体化：一体化企业具备较强供应链优势，在产业链价格博弈中优势突出。2021 年组件板块实现营业收入2261.15 亿元，同比增长41.7%；归母净利润140.28 亿元，同比增长12.3%。2022Q1 实现营业收入662.84 亿元，同比增长53.9%；归母净利润45.71 亿元，同比增长43.5%。2022Q1光伏装机需求旺盛，呈现超预期增长，一体化组件企业量利齐升。

　　逆变器：龙头企业出货量持续增长，各家企业毛利率差距缩小。2021 年逆变器环节实现营业收入342.95 亿元，同比增长31.99%；实现归母净利润29.15 亿元，同比下降0.02%。2022Q1 逆变器环节实现营业收入71.61亿元，同比增长35.81%；实现归母净利润7.17 亿元，同比增长8.13%。

　　辅材：胶膜、光伏玻璃受原材料涨价影响盈利承压，随着近期价格传导落地，后续有望迎来利润修复。2021 年胶膜环节实现营业收入217.41 亿元，同比增长57.92%；实现归母净利润28.42 亿元，同比增长32.19%。2021年光伏玻璃环节共实现营收445 亿元，同比增长29.22%，实现归母净利润82 亿元，同比增长20.24%。

　　投资建议：(1)需求放量下先行布局新技术的光伏一体化制造企业。重点推荐：晶科能源、隆基股份、晶澳科技、天合光能。(2)光储高景气赛道叠加，海外需求确定性较强的逆变器环节。重点推荐：阳光电源、锦浪科技、固德威，建议关注：德业股份。(3)竞争格局不确定性蕴含机会，龙头企业优势仍在。重点推荐：福莱特(建材组联合覆盖)、福斯特(化工组联合覆盖)。

　　风险提示：政策效果不及预期；下游需求不及预期；原材料价格持续上行；宏观经济波动；行业政策变化；海外政策影响。

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