5大光伏龙头年报解析：市场向好业绩普涨，尴尬的是毛利率都在降

2020年报季即将结束，对于光伏龙头上市公司来说，可谓几家欢喜几家愁!

华夏能源网（www.hxny.com）对5大光伏组件企业隆基股份（601012.SH）、晶科能源（JKS.US）、天合光能（688599.SH）、晶澳科技（002459.SZ）、阿特斯太阳能（CSIQ）财报数据进行分析发现，5家龙头企业组件出货量、营收、净利都迎来上涨，其中，隆基股份凭借各项指标的高增长成为行业冠军，值得强烈关注。

然而，在各企业组件出货量节节攀升、净利普遍大幅增长之下，也有2家企业存在净利下跌的情形。另外，华夏能源网（www.hxny.com）进一步分析发现，企业普遍存在毛利率下降的尴尬。

究其原因，主要在于去年硅料、玻璃、芯片等原材料涨价吃掉了组件企业的很大利润。受主辅原料供应紧张还在持续，光伏补贴退去、政策支持减弱等因素影响，2021年光伏市场的竞争依然会非常激烈。

营收普涨，但盈利水平差别巨大

受疫情影响，2020年光伏行业遭受了巨大挑战。但受益于经济恢复增长及第四季度装机量的井喷，光伏企业全年整体表现不错。数据显示，2020年国内光伏新增装机量48.2GW，比 2019年的30.1GW，增长60%。

从5家龙头企业的年报不难发现，营收都全面上浮。其中，隆基股份凭借545.83亿元位居榜首，增幅达65.92%，成绩可谓非常亮眼。其它4家也都实现了业绩普涨，对于营收额的上涨，各家几乎都归结为出货量的增长。

但至于盈利多寡，各家是冷暖自知。

从归母净利润来看，5家企业的净利差别大，增幅差距也非常明显。从绝对值来看，隆基股份以85.52亿元的净利成为最赚钱的光伏企业。但从增幅来看，天合光能凭借91.9%的净利增幅位列首位。

晶科能源虽然以348.69亿元的营收额排名第二，但2.3亿元的净利不仅是5家企业中赚的最少的，且以74.3%的降幅垫底。

对此，晶科能源称，组件出货量增加是营收上涨的主因，但部分收益被组件平均售价下降所抵消。第四季度，晶科能源亏损明显，财报显示其净利润为-3.77亿元，上年同期为盈利3.7亿元。

尽管光伏大佬们不止一次在公开场合强调“不看重出货排名”，但组件出货量多寡对于企业盈利的绝对影响不言自明。从组件出货量来看，5家光伏龙头均全线增长，增幅最少的也有31.4%。出货量最高者为隆基股份（24.53GW），增幅高达223.98%处于毫无争议的领跑位置。

组件出货位次变化大，隆基登顶

华夏能源网（www.hxny.com）注意到，相比2019年前五，2020年在榜的5家企业没有变化，可见，强者恒强依然是行业真理。但是，位次变化却很明显，跃升最快的是隆基股份。

数据显示，2019年隆基股份组件出货量8.4GW，排名第五。2020年，其组件出货量（含自用）达到24.53GW，增长率高达223.98%，成为首个年度组件出货量超过20GW的光伏企业，也远远甩开了排名第二的晶科能源，拿下了年度组件出货量冠军。 

2020年，隆基股份实现单晶硅片出货量58.15GW，其中对外销售31.84GW，同比增长25.65%，自用26.31GW；实现单晶组件出货量24.53GW，其中对外销售23.96GW，同比增长223.98%，自用0.57GW。2020年公司组件产品在全球的市场占有率约为19%，比2019年大幅提升11个百分点。

出货井喷，也让隆基股份坐上全球市值最高光伏企业的宝座。数据显示，截至4月29日，隆基股份市值高达3638.27亿元，而市值排名第二的晶澳科技其市值仅为434.41亿元，相差8倍以上。

作为曾经的全球光伏组件出货量前三甲，晶澳科技今年的排名有所下滑。IHS统计数据也显示，2020年晶澳科技组件出货量全球排名下滑至第四，2019年排名为全球第二。

年报显示，晶澳科技去年实现营收258.5亿元，同比增长22.17%；归属于上市公司股东的净利润为15亿元，同比增长20.34%。

近年来，晶澳科技一直实行产业链垂直一体化战略，不断向上端延伸。据统计，2020年以来，晶澳科技已宣布超过470亿元的产能扩建项目，涵盖光伏硅片、电池、组件等多数产业。

业内认为，虽然扩产计划不能一蹴而就，但产能提升效果较明显。截至2020年底，晶澳科技硅片和电池产能均为18 GW、组件产能23 GW，体量规模在全球领先。

出货量上，2020年晶澳科技电池组件出货量为15.88 GW，其中海外组件出货占比68.3%。2021年，晶澳计划的组件出货量目标为25-30GW，最高较去年增长近九成。

天合光能继续保持“探花”位置。其各项成绩非常亮眼，294.18亿元的营收，创成立以来的新高；12.29亿元的归母净利润，同比增91.9%，赚钱能力排行业第一，让人艳羡，也是公司近十年来最好表现。从单季度数据看，在下半年光伏供应链紧缺及涨价的情况下，天合光能第三、第四季度归母净利润分别同比增长了43.04%和52.49%，展现了强悍的供应链风险管理与成本控制能力。

阿特斯太阳能的净利润约为9.55亿元，同比负增长14.5%，这让业内有点意外。分析认为，这或许与阿特斯集团董事长瞿晓铧坚持“不争出货量，做好风控，避免坏账”的理念相关。

毛利率普降，原料涨价吃掉大量利润

从毛利润、净利润数据来看，5家龙头企业的变动较大。其中，2家企业的净利润增幅处于下降状态。另外3家净利润增幅处于正向的企业，其毛利率较2019年也处于下降状态。

年报显示，2020年隆基股份、天合光能、晶澳科技的毛利率分别为24.6%、15.97%、16.36%，相比2019年，降幅分别为4.3%、8.13%、23.04%。究其原因，从光伏产业链来看，原材料价格上涨的压力或许是因素之一。

华夏能源网（www.hxny.com）注意到，从2020年中起，受国际环境及产业链影响，光伏组件上游的玻璃、硅料等核心原材料出现大幅上涨，而下游光伏电站由于平价入网的价格限制，价格敏感度较高。两头“堵”的市场环境，让光伏组件企业只能牺牲自己的盈利。

值得一提的是，2020年天合光能、隆基、晶澳等龙头企业都在加强“硅片+电池片+组件”垂直一体化产能扩张，在保障自给率的同时，最大化获取全产业链利润。

从光伏行业整体发展看，2020年是有光伏补贴的最后一年，2021年起行业企业的正面交锋即将上演。

回顾光伏度电补贴史，扶持政策推动了光伏行业大发展，至今我国光伏新增装机连续8年位居世界首位，累计装机连续6年位居世界首位，这是非常耀眼的成绩。

近期，国家发改委近日就2021年新能源上网电价政策征求了相关部门意见，根据征求意见稿，2021年起新备案集中式光伏电站、工商业分布式光伏和新核准陆上风电项目，中央财政不再补贴。户用光伏电站2021年仍有3分/度的补贴，2022年起也不再进行补贴。

可以预见，丢开补贴“拐杖”后光伏企业将面临真正的考验。有分析认为，未来行业竞争格局将加速重构，产业链集中度将更高。一方面，龙头企业之间的竞争会更加激烈；另外一方面，排在后面的企业市场空间会被进一步挤压。