硅料成光伏“印钞机” 大全能源上半年净利涨幅超340% 业务模式单一存隐忧

今年以来，光伏行业继续维持超高景气度，上游硅料企业赚得盆满钵满。

　　8月4日，大全能源发布的半年报数据显示，公司2022年上半年实现营业收入 163.40亿元，较上年同期增加 262.16%，净利润为95.25亿元，同比增长340.81%，扣非净利为95.29亿元，同比增长342.13%。

　　在硅料企业纷纷扩产的情况下，“拥硅为王”的时代还能维持多久，“滚烫”的硅料今年会降温吗？这些都值得行业高度关注。

　　硅料价格高位持续，业绩涨幅超预期

　　据了解，硅料是光伏行业的上游产业，是制作硅片的主要材料。目前大全能源处在硅料企业的第一梯队，截止到2022年上半年，大全能源的市占率约为18.3%。

　　由于硅料价格不断攀升，大全能源的毛利率也不断被拉高，2021年的毛利率高达65.65%，比上年同期增加32.02个百分点。虽然2022年上半年的毛利数据没有披露，但毛利数据肯定是又上升了的，其财报中多次提到“2022年硅料持续市场紧俏、收入和毛利大幅增加”。

　　对于今年上半年业绩的超预期表现，大全能源也分析称，主要系报告期内硅料市场供应紧缺带动公司硅料价格和毛利大幅上涨，以及三期B项目产能逐步释放所致。

　　由于产业下游需求旺盛，硅料目前总体呈现供不应求的态势。大全能源同许多光伏企业也签订了长单，有的单子甚至提前锁定了到2026年的硅料产能。但这些长单一般是锁单不锁价，后期如果硅料价格下行，企业的盈利水平也不能完全保证。

　　硅料占据产业链大部分利润，这种情况合理吗？上海有色网光伏资深分析师史真伟告诉《华夏时报》记者，硅料企业目前这种情况并不能说是不正常的，因为这个行业之前经历了很长时间的“黑暗时刻”，当时硅料价格在每公斤几十块钱，现在的市场行情也是一点点涨上来的，总不能让企业一直亏下去。

　　史真伟进一步分析，当前硅料的技术门槛相对较高，而且这个行业的扩产速率跟不上，行业集中度也很高，先发企业的优势明显，比如四川、内蒙、新疆这些区域的企业各方面的优势会比较大，成本优势明显。而这些地方可以布局产能的区域基本上被几家龙头企业占完了，无论是从技术壁垒，还是从资源方面来说，后进入的企业都很难与通威、大全这样的企业来抗衡，硅料产能的增长是比较缓慢的，市场持续供不应求，价格必然就会上涨。

　　行业扩产不断，硅料价格或将降温

　　截至目前，大全能源的硅料产能为年产10.5万吨高纯多晶硅。2022年，大全能源还将全年产量预期上调了。遇到了超景气周期，硅料企业都在铆足了劲扩大产能，大全能源也不例外。

　　据大全能源的半年报显示，2022年上半年，公司累计向子公司内蒙古大全出资19.99 亿元，用于开展包头10万吨多晶硅项目和1000吨半导体级多晶硅项目。以上项目均于 2022年初启动，目前按计划建设中。同时公司在2022年1月成立了内蒙古大全新材料有限公司，注册资本100万。目前尚在筹建中，拟后期开展工业硅业务。2022年7月公司与包头市固阳区政府签订了《30万吨/年高纯工业硅项目+20万吨/年有机硅项目投资协议书》。一期建设年产15万吨高纯工业硅项目，预计于2023年第三季度建成投产。

　　在高利润的驱动下，通威股份、协鑫、新特能源等硅料龙头也在积极扩产，下游的硅片、组件企业比如天合光能、中来股份、TCL 中环等也积极切入硅料领域，汽车企业吉利集团也开始了向硅料领域的探索。

　　随着企业扩产的步伐不停，行业短缺的情况并不会维持太久。史真伟表示，目前硅料的价格高企，主要是由供需所决定的，但这个状况可能也不会持续太久，今年应该可以结束上涨的趋势了。三四季度的产量可能会出现过剩，价格可能会企稳或者往下走。

　　大全能源也提示风险称，2022年开始，行业内有新建产能释放、行业产能有望得到较大幅度的提升。如果多晶硅行业未来短期内产能大幅增加导致行业竞争加剧或下游需求萎缩，则可能导致多晶硅供需关系失衡，多晶硅价格存在进一步下降的风险，公司业绩存在下滑风险。

　　经营业务单一，抗风险能力不足

　　据了解，大全能源的主要产品为高纯多晶硅，主要应用于光伏行业，处于光伏产业链的上游环节，多晶硅经过融化铸锭或者拉晶切片后，可分别做成多晶硅片和单晶硅片，进而用于制造光伏电池。根据下游生产硅片的不同，可将高纯多晶硅分为单晶硅片用料和多晶硅片用料。

　　但相比于很多光伏企业一体化布局，大全能源的经营业务相对单一，主要集中在硅料领域，抗风险能力稍显不足。“硅料企业业务很单一的话，其实也暗含着市场风险。” 史真伟分析，现在光伏企业的趋势，是要把产业扩展开，仅仅守着多晶硅的话，后期价格涨不了太多了。光伏行业每隔几年会经历一波淘汰和洗牌，都是很正常的。

　　相比于第一梯队的其他企业，大全能源的产业确实相对单一。通威本身是从饲料业务起家，在农牧板块具有传统优势，在光伏产业方面，除了硅料之外，目前的产业链上还布局了电池片产能，并开发出了独特的“渔光一体”发展模式。协鑫科技专注于颗粒硅之外，还有硅片业务，光伏电站业务，以及新能源业务。新特能源除了在多晶硅领域之外，还布局了风能、光伏电站的建设和运营等业务。

　　除了业务相对单一外，大全能源的客户结构也相对集中。目前大全能源已经与公司已与隆基绿能、晶澳科技、天合光能、TCL 中环、上机数控、美科、高景太阳能等企业建立了合作关系。大全能源半年报同时指出，“公司下游硅片行业的集中度较高，2022年1-6月，公司最大客户的销售占比为31.40%，前五大客户的销售占比为74.40%，客户集中度较高。若公司与主要客户的合作关系发生不利变化，或者主要客户的经营、财务状况出现不利变化，或者未来行业竞争加剧，公司未能及时培育新的客户，将对公司未来生产经营和财务状况产生不利影响。”

　　对于后续产能计划、产业链布局等问题，《华夏时报》记者多次致电大全能源，但并未接通，记者随后将相关问题发送至其邮箱，截至发稿，尚未收到回复。